智慧能源：战略转型密集落地，净利润同比大幅提升

　　研究机构：东北证券(000686)评级：买入

　　报告摘要：

　　业绩摘要：2015年公司实现营业收入 117.11 亿元，同比增长 3.16%；实现归属股东净利润4.22 亿元，同比增长131.11%。

　　买卖宝发力及并表范围变更，扣非净利润高增长。报告期内，公司扣非净利润2.68 亿元，同比增长106.26%，主要系：1、买卖宝盈利能力持续提升，本期实现净利润3,825 万元，同比增长79.16%；2、并表范围变更，公司收购的艾能电力全面并表，并表净利润3,582 万元，，同比增长211%；全资收购的福斯特(603806)2015 年实现净利润1.14 亿元，同比增长154.28%，本期并表利润2,215 万元。公司高盈利的电商平台持续发力，以及福斯特的全面并表，2016 年公司净利润将实现同比高增长。

　　竞争环境改善及铜价下滑，毛利率提升2.82 个百分点。报告期内，公司整体毛利率为19.33%，毛利率持续改善主要系两方面原因：1、线缆行业竞争环境趋于改善；2、作为线缆生产主要原材料铜，价格持续下滑。报告期内，公司费用率微幅上升，净利率同比提升2 个百分点，为3.61%，主要系公司毛利率上升所致。

　　坚定“智慧能源”转型战略，内生外延举措加速落地。公司早在2013年就制定了“智慧能源”的转型战略，2014 年开始，围绕战略转型方向，内生外延举措不断落地。线上通过子公司买卖宝打造一网双平台。

　　线下则通过外延收购完善能源互联网的布局，先后收购了甲级电力设计院艾能电力介入分布式发电端和售电领域，收购水木源华完善配电端布局，收购福斯特切入动力和储能电池产业。公司管理层战略转型态度坚决，2016 年也将是公司转型加速落地之年。

　　盈利预测及评级。预计2016-2018 年净利润增速分别为86.29%，42.72%和18.10%，EPS 分别为0.38，0.54 和0.64 元，给予“买入”评级。

　　风险提示：买卖宝用户导入不及预期; 福斯特整合效果不及预期。