超储率低，外汇流出压力加大，依然存在降准对冲的必要性--资金跟踪旬报

　　货币市场利率是银行间市场资金供应和需求相互作用的结果，资金供应(能力)的指标可参考超额准备金率，货币需求方面的变化，可以通过待购回债券余额增速来观察。

　　资金供给：超储率低，外汇流出压力加大，依然存在降准对冲的必要性

　　根据我们估算，4月份税收上缴规模大增，，超额准备金率相比上月下降0.3个点，为1.7%，这是2015年11月份以来的最低水平。

　　截止20日，五月份以来公开市场延续了净回笼，在超额准备金率已经很低的情况下，5月份外汇流出预计加大，依然存在降准对冲的必要性。

　　资金需求：待购回债券余额相对平稳，交易所场内杠杆环比下降

　　截止5月20日，银行间待购回余额为4.19万亿元，同比增速33%，增速较四月底小幅下降。交易所待购回余额1.14万亿元，同比增速65%，增速持平于四月底。总体而言，五月以来待购回债券余额增速有所下降。

　　我们用待购回余额/可质押债券托管量+1来表示债券市场场内的总体的杠杆水平。 交易所方面，扣除非公开发行债券，四月场内杠杆水平为127%，环比回落。银行间托管的可质押的债券托管量达到40万亿元，由于大量的债券品种由银行自营持有，并没有放杠杆，所以整体来看，银行间杠杆率维持在108.5%左右。整体的场内杠杆水平并不高。

(责任编辑：DF010)