与市场不同：未来数据中心网络重要性超越运营商网络

市场普遍低估了互联网厂商在这次数据中心网络升级过程中带来的市场竞争格局的改变，我们认为未来数据中心网络重要性超越运营商网络，带来游戏规则改变，传统光模块厂商转身慢， 给予旭创等一批国内企业超越机会。支撑我们观点的逻辑有： 1）未来数据中心网络重要性超越运营商网络；2）互联网厂商带来游戏规则改变； 3）传统光模块厂商转身慢，给予旭创等国内一批企业超越机会； 4）国内 BAT 高速化需求待释放，市场持续性强。

未来数据中心网络重要性超越运营商网络

根据思科白皮书测算数据中心业务流量将主导全球数据流量，云计算大数据时代数据中心网络重要性超越运营商网络。全球超大数据中心建设稳步增长，主要云服务商通信资本开支不断扩大，未来云服务厂商采购光模块的金额将超过通信服务商。

互联网厂商（ ICP）带来游戏规则改变

数据中心网络技术升级周期短，复杂的网络结构使得数据中心光模块有定制化需求，促使 ICP 直接采购光模块。市场需求的变化带来游戏规则的改变，如果传统厂商不能及时作出改变来适应市场变化，未来将会被淘汰。

传统光模块厂商转身慢，给予旭创等国内一批企业超越机会

传统光模块厂商低估了互联网厂商带来的市场变化，转身较慢；旭创等国内一批企业利用先发优势成为市场领先者；国内光模块厂商市场份额占比不断提高，未来有望通过并购完成上下游整合，提升综合竞争力。

国内 BAT 高速化需求待释放，市场持续性强

根据草根调研国内整体落后国外 3-4 年，阿里云已经启用 40G，目前正进行 100G 测试。未来国内大型数据中心必将朝着高速化方向发展，我们预计在 2018 年中国数据中心对高速光模块的需求将开始起量。

投资要点

互联网内容服务商光互联资本开支不断扩大，未来随着 5G 大规模商用，我们认为光模块厂商正迎来最好的时代。国内光模块厂商市场份额不断提升，未来有望通过并购完成上下游整合，提升竞争力，整体看好国内光模块产业链公司。重点推荐国内数据中心高速光模块龙头中际装备，建议关注自研光芯片有望进入高端市场的光迅科技，在细分子领域有深厚技术及客户基础的公司：天孚通信、博创科技、新易盛。

风险提示：超大规模数据中心建设低于预期；市场竞争激烈高速光模块价格下降。